眼科赛道深度之二从一枝独秀到百家争鸣,眼

时间:2021/9/29来源:本站原创作者:佚名 点击:
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从一枝独秀到百家争鸣,眼科服务投资价值凸显

核心观点

眼科服务为黄金赛道,消费升级、互联网、政策助推行业成长

年眼科行业规模亿元,预计未来10年保持CAGR10-15%,到年有望突破亿元。虽然目前公立占80%份额,但民营连锁复制性强、规模优势明显,凭借差异化竞争快速崛起,增速快于公立。在民营机构中,细分化、医院盈利能力更强,获客成本更低,具备完善眼科人才培养和激励机制的医疗机构将具有较强品牌优势和获客优势。未来行业在强基层、去中心化、互联网+等趋势下,眼病患者需求从治疗向预防转变,患者就医更加方便,视光、屈光、白内障将持续受益需求释放、政策支持、消费升级、高端替代等因素。

解密行业龙头的核心优势,包括迎接消费升级、多级连锁、让医生成为股东、重视医疗质量、利用互联网导流、加强国际合作等:1)多级连锁诊疗模式可适应“全国分散、地区集中”的市场格局,连锁经营方式可提升规模效应、品牌效应。2)眼科连锁对公司医质管理要求较高,同时具备完善眼科人才培养和激励机制的医疗机构将吸引更多优秀医生,提升获客能力。3)加强国际合作,引进国际先进技术和高端设备,提升屈光、视光占比,医院医疗水平与盈利能力。4)运用互联网平台引流,提升经营效率。

Aravind医院:规模化、高效运营、差异化服务造就印度眼科奇迹

印度眼科龙头Aravind每年开展超45万场眼科手术,是全球最大的眼保健服务提供商。规模化运营及医疗资源优化配置使得服务成本下降,而差异化的收费与服务使得付费病人能够得到更优质的护理,免费病人享受基本服务,并带给医生更多机会快速累积经验、提高手术技艺。Aravind形成全产业优势,旗下眼科耗材生产公司Aurolab医院材料成本。通过远端眼科学服务网络开展远程、低成本筛查,建立眼科研究生院,培养专业人才,与国内龙头有共通之处。

医院:区域性布局为主,整体规模持续扩张,各具经营特色

1)爱尔眼科:龙头地位稳固,“体内+体外”+四级联医院布局,有规模优势,利润率高于行业平均;2)德视佳:诊所模式代表,利用德国医生、技术、设备支持国内业务,屈光手术为核心业务;3)希玛眼科:深耕广东,聚焦眼疾治疗,加强内地布局;4)新视界眼科:专注于大中型城市细分市场;5)何氏眼科:深耕辽宁,业务逐步拓展,三级服务模式形成上下联动,视光服务占比30%;6)普瑞眼科:采用“直营连锁”,医院布局,进而辐射周边。7)华厦眼科:立足东南沿海,主要覆盖福建和华东地区。

受益标的推荐我们看好在品牌和医生已经具备竞争优势、已经形成医教研一体的连锁眼科企业。受益标的:爱尔眼科、光正集团、希玛眼科、德视佳。风险提示:医保控费压力加大,眼疾业务推广受限;医疗事故影响品牌形象。欢迎阅读开源证券医药团队:第1期从中国口腔医疗集团拟IPO看口腔医疗服务:医院为连锁最优模式,得医生者得市场第2期从合纵药易购拟IPO看“互联网+医药电商”的确定性趋势第3期零售药店深度:后浪奔涌之时,创新和专业仍是核心眼科赛道深度之一:坡长雪厚,百花齐放

封面图片来源:上观新闻

1、从眼科医疗服务行业特征,看眼科连锁的高壁垒和可复制性

1.1、眼科服务市场规模:当前千亿市场,预计未来5-10年CAGR10-15%

眼科行业:预计未来5年复合增速10-15%。我国眼科市场规模自年的亿元增长至年的亿元,历史复合增长率达到16.57%。据下文空间测算,未来5-10年,眼科市场规模有望持续10%-15%左右的复合增速,预计到年眼科市场规模将突破亿元。其中人次增速略高于客单价增速。

眼科行业维持高增长的原因在于:眼病发病率提升、患者自我诊疗意识提升、消费升级、高端技术更新换代等。此外,目前我国眼科医生地域分布不均,基层医生数量少,且高端设备匮乏,未来基层地区市场放量也将贡献增量。

民营连锁复制性强、规模优势明显,增速快于公立:民营眼科市场虽然目前占比不到20%,但增速(20%以上)明显高于公立眼科市场及整体市场(10-15%),份额逐年提升。民营眼科医疗机构规模化带来资金、技术、医生、患者的集聚效应,医院的差距不断缩小,年爱尔眼科占总眼科市场7.9%的份额,占医院40%左右的份额。

随着电子产品使用增多、老龄化程度加深等原因,我国眼科急门诊就诊人次逐年上升,由年的93.8百万人增长至年.5百万人,CAGR5.8%。医院急门诊就诊人次从年的18.2百万人增加到年的28.7百万人,CAGR12.06%,医院眼科急门诊就诊人次。医院的急门诊诊疗人数占比也迅速从年的19.4%增长至年的24.4%。随着医院数量的快速增长,尤其是医院的迅速扩张,医院的市场份额有望进一步提升。

1.2、眼科服务机构:公立主导,民营凭借差异化竞争快速崛起

国内眼科医医院眼科、医院和眼科诊所/门诊部。据卫生统计年鉴,年综合医院数量家,医院数量家。医院中大部分为民营机构,公立52家,医院家。目前,眼医院为主导,但民营眼科机构占比逐步扩大,从年15.2%提升到年18.5%,预计年将提升到20.6%。

视光业务、屈光手术都属于消费医疗,并不纳入医保报销范畴。眼科设备投资大,医院中收入占比低,医院并不重视眼科业务,医院更容易医院形成差异化竞争。

公立的优势在于品牌强大、专家资源充足、客流稳定,但受体制限制,在新开项目和高端耗材引进上流程复杂,可能出现病源流失。例如目前主流的飞秒屈光手术以及全飞秒屈光手术离不开飞秒激光设备,单台设备价格基本为千万级水准,需要大量的资本投入。医院设备采医院灵活,整体硬件水平低于医院。主要的全飞秒激光资源集中于北上广深等一线城市,其他城市以及农村地区的高端设备普及程度较低。

医院凭借差异化优势,例如优质服务和体验度、舒适就诊环境、屈光和视光设备的持续投入等因素,能够根据当地市场需求对应提升其服务能力,从而获客能力提升,市占率稳定提升:一方面,医院通过渠道下沉、扩大服务网络的覆盖,能够更接近中低端市场,满足中低端市场的需求;另一方面,随着我国人均可支配收入增多、大众对高端医疗更加

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